Сценарии развития экономики на ближайшие три года
Банк России опубликовал проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов (далее — Проект).
В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свой взгляд на реализацию денежно-кредитной политики в новых экономических условиях, а также представляет базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.
Базовый сценарий
В базовом сценарии мировая экономика продолжает развиваться в рамках сформированных ранее трендов. Шок, вызванный COVID-19, будет продолжать постепенно ослабевать.
Базовый сценарий не предполагает значимого изменения текущей конфигурации геополитических условий до конца прогнозного горизонта.
Предполагается, что введенные внешние ограничения на российский экспорт, импорт, инвестиционное и технологическое сотрудничество на среднесрочном горизонте в основном сохранятся.
Товары российского экспорта на мировом рынке продолжат продаваться с дисконтом.
Базовый сценарий предполагает сохранение размера дисконта на текущем уровне до конца прогнозного горизонта.
Согласно базовому сценарию Банка России по итогам 2022 года сокращение ВВП составит 4–6%.
В 2023 году экономика сократится на 1–4%. При этом в IV квартале 2023 года экономика вырастет на 1,0–2,5%.
В 2024 году восстановительный рост будет продолжаться, прирост в IV квартале составит 1,0–2,0% в годовом выражении.
В 2025 году экономика вернется к потенциальным темпам роста.
Конечное потребление домохозяйств в 2022 году сократится на 4,5–6,5%. В годовом выражении умеренный рост начнется в III квартале 2023 года, но в целом все еще будет зафиксирован спад до 3%.
В 2022–2023 годах сдержанные темпы прироста будут связаны с продолжающейся подстройкой потребления к новым условиям, что может выражаться в более высоких объемах сбережений.
Кроме того, сдерживающий эффект будет оказывать сокращение реальных доходов (как из-за повышенной инфляции, так и из-за различных ограничений деятельности).
В 2024 году темп прироста расходов домохозяйств на конечное потребление ускорится до 2–3% и в 2025 году продолжит расти схожими темпами
Физический объем экспорта в 2022 году сократится на 13–17%.
В 2023 году физические объемы экспорта снизятся на 8,5–12,5% под влиянием введенных санкций со стороны Евросоюза.
В 2024 году базовый прогноз предполагает околонулевую динамику, а в 2025 году возможен небольшой рост (до 2%) за счет продолжающегося восстановления не нефтегазового экспорта и экспорта услуг.
Сокращение физических объемов импорта в 2022 году прогнозируется в диапазоне 27,5–31,5%.
В 2023 году сокращение физических объемов замедлится до 1,5% и даже возможен небольшой прирост (до 2,5%).
В 2024 году восстановительный прирост импорта ускорится до 2,5–4,5% и в 2025 году вернется к темпам, соответствующим потенциальному росту российской экономики.
Прогноз годовой инфляции на конец 2022 года снижен до 12,0–15,0%.
Годовая инфляция в 2023 году будет все еще выше целевого уровня, отражая продолжающуюся подстройку экономики к новой структуре. В связи с проводимой денежно-кредитной политикой годовая инфляция снизится до 5,0–7,0% в 2023 году, вернется к 4% в 2024 году и останется на целевом уровне в дальнейшем.
При развитии ситуации согласно базовому прогнозу Банка России ключевая ставка в 2023 году составит 6,5–8,5% годовых, в 2024 году – 6,0–7,0% годовых и в 2025 году – 5,0–6,0% годовых.
Альтернативный сценарий «Ускоренная адаптация»
Сценарий «Ускоренная адаптация» как и базовый сценарий предполагает, что мировая экономика продолжает развиваться в рамках сформированных ранее трендов и что, несмотря на повышение ставок крупнейшими центральными банками, масштабной рецессии удается избежать.
Геополитический фон также остается без изменений относительно конфигурации середины 2022 года.
Стоимостные объемы экспорта в этом сценарии несколько больше, чем в базовом, за счет небольшого улучшения ситуации в транспортировке и логистике экспортных грузов.
Одновременно более быстрое формирование экономических связей и расширение механизма параллельного импорта, по сравнению с базовым сценарием, улучшат динамику импорта на прогнозном горизонте.
Профицит баланса товаров и услуг на прогнозном горизонте сложится несколько выше значений базового сценария в 2023 году и вблизи них в последующие годы.
Основной импульс в этом сценарии российская экономика получает за счет более быстрого восстановления внутреннего спроса.
Новые партнерства и более прочные экономические связи приведут к тому, что, в отличие от базового, в этом сценарии небольшой рост российской экономики возможен уже по итогам 2023 года.
Вследствие быстрого насыщения рынков как новыми, так и привычными товарами через механизм параллельного импорта, шоки предложения в этом сценарии компенсируются гораздо быстрее, чем в базовом.
В результате инфляция возвращается на уровень вблизи цели к концу 2023 года при более мягкой денежно-кредитной политике по сравнению с базовым сценарием.
В 2024–2025 годах темп прироста цен будет оставаться вблизи цели 4% при ключевой ставке в нейтральной области 5,0–6,0% годовых.
Альтернативный сценарий «Глобальный кризис»
Одной из основных движущих сил развития мировой экономики в последние 30–40 лет был активный процесс интеграции стран в глобальное пространство.
Формировались единые рынки, унифицировались стандарты, вырабатывалась общая политика по отдельным вопросам.
Однако усиление геополитического напряжения (включая и торговые войны) в последние несколько лет ставит вопрос о том, насколько глобальные интеграционные тенденции будут продолжаться в прежних масштабах в будущем.
Сценарий «Глобальный кризис» исходит из предположения о том, что фрагментация в мировой экономике станет более выраженной.
Рынки все больше будут концентрироваться в региональных блоках, страны в меньшей степени будут ориентироваться на использование сравнительных преимуществ и в большей степени – на увеличение локализации производств.
На этом фоне в сценарии в начале 2023 года предполагается реализация одновременно двух рисков, усиливающих друг друга.
Во-первых, предполагается существенное ухудшение состояния мировой экономики. В странах с развитой экономикой могут усилиться стагфляционные тенденции. Повышения ставок может быть недостаточно для устойчивого замедления инфляции, инфляционные ожидания могут еще сильнее, чем сейчас, отклониться от цели.
Во-вторых, в сценарии предполагается усиление геополитического напряжения, включая введение дополнительных ограничений на российский экспорт.
Снижение предложения нефти и нефтепродуктов на мировом рынке приведет к кратковременному сильному росту цены на нефть марки Brent. Издержки компаний начнут расти, и инфляция еще больше ускорится.
Поскольку инфляционные ожидания в этом сценарии не заякорены на цели, то, чтобы предотвратить формирование инфляционной спирали, крупнейшим центральным банкам придется увеличить ставку выше ожиданий рынка.
Дополнительное сильное повышение ставок на фоне большого объема накопленных долгов и падающего спроса может привести к переоценке инвесторами финансовой состоятельности заемщиков с неустойчивыми доходами и вызвать переоценку рисковых активов на рынке.
В результате в мировой экономике может начаться экономический и финансовый кризис, сопоставимый по масштабам с кризисом 2007–2008 годов. При этом реализация глобального кризиса может обусловливать поддержание повышенной степени жесткости введенных ограничений на российский экспорт.
Мировая экономика резко замедлится, что окажет дезинфляционное влияние на общие темпы роста цен.
Цены на мировых товарных рынках снизятся под влиянием более низкого спроса.
В то же время уже в конце 2023 года инфляция в крупнейших странах с развитой экономикой, так и не достигнув целевого значения, вновь ускорится. С одной стороны, будет восстанавливаться спрос – в том числе под влиянием дополнительных мер бюджетной поддержки. С другой стороны, рост фрагментации мировой экономики и ограничения в мировой торговле и кооперации приведут к усилению шоков предложения.
Крупнейшим центральным банкам после резкого снижения ставки в начале кризиса придется вновь повышать ставку и держать ее на более высоком уровне по сравнению с базовым сценарием.
Несмотря на постепенное замедление, внешняя инфляция до конца прогнозного горизонта не вернется к целевому уровню.
Цена на нефть будет находиться под давлением как низкого внешнего спроса на фоне рецессии в некоторых крупных экономиках, так и геополитического фона, который приведет к расширению дисконта на российские сорта.
Профицит баланса товаров и услуг в 2023–2024 годах будет составлять не более 35–40% от величины базового сценария.
В 2025 году по мере постепенного восстановления мировой экономики после кризиса профицит баланса товаров и услуг несколько вырастет.
Однако стоимостные объемы экспорта и импорта даже в конце прогнозного горизонта будут существенно ниже, чем в базовом сценарии.
Будут играть роль как формальные, так и неформальные ограничения на взаимодействия с российскими контрагентами.
Для российской экономики реализация мирового кризиса одновременно с ухудшением геополитического фона существенно осложнит структурную перестройку и адаптацию к новым условиям.
Выпуск в 2023 году сократится еще сильнее, чем в 2022 году. В 2024 году падение продолжится, и лишь в 2025 году возможен рост – не более 1%.
Из-за усиления геополитического напряжения часть из вновь установившихся в 2022 году связей может оборваться.
Особенно сильные последствия будут для промежуточного и инвестиционного импорта, осложнятся программы технического и инвестиционного сотрудничества.
И уровень, и потенциальные темпы роста российской экономики снизятся.
Инфляция вырастет до 13–16% на фоне ослабления рубля и усиления шоков предложения, инфляционные ожидания также увеличатся.
Банку России придется существенно повысить ставку по сравнению с базовым сценарием и держать ее на повышенном уровне в течение продолжительного периода для предотвращения развития вторичных эффектов инфляционных ожиданий и возвращения инфляции к целевому уровню.
Даже при гораздо более высоких ставках, по сравнению с базовым сценарием, инфляция вернется на цель только к концу 2025 года.
Электронная версия документа размещена в разделе «Издания Банка России/Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» на сайте Банка России (http://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/).
Все права на материалы защищены, многие статьи на нашем
сайте находятся в закрытом доступе.
Предлагаем зарегистрироваться или авторизоваться, чтобы продолжить чтение.
Ваша подписка закончилась {{this.$store.state.user.subscribe_end}}.
Продлите подписку чтобы получить доступ к журналу.
Изменения в законодательстве происходят каждый день!
Не попадите под штрафы и налоговые проверки!
Ваша подписка закончилась {{this.$store.state.user.subscribe_end}}.
Продлите подписку чтобы получить доступ к журналу.
Изменения в законодательстве происходят каждый день!
Не попадите под штрафы и налоговые проверки!